美债收益率冲高搅动全球市场 或终结长达30年牛市

近段时间以来，作为全球资产定价之“锚”的10年期美债收益率快速走高，搅动全球金融市场。

就在10月9日美股交易时段，10年期美债收益率一度上破3.25%关口，刷新近7年来的新高，随后有所下跌，30年期国债收益率收报3.3641%。

过去一周时间里，10年期美债收益率一度攀升超过20个基点，引发了市场对美债或终结长达30年牛市的猜测。与此同时，彭博巴克莱环球多元债券指数的市值在上周狂减9160亿美元，这是自特朗普成功赢得美国总统选举以来的最大缩减规模。此外，摩根大通全球债券收益率指标一度逼近2.7%的高位，这被一些分析师视为全球金融市场的“末日危机水平”。

南非Nedbank分析师Mehul Daya和Neels Heyneke认为，美元流动性紧缩引发美元走强，风险资产特别是新兴市场资产承压，这使得今年上半年全球金融市场环境显著趋紧。一旦摩根大通全球债券收益率指标突破2.7%，全球资本成本无可避免地将进一步攀升，届时市场将开启新一轮避险行动。

美国国债收益率一直被全球资金市场当做“标杆”，因为美国国债几乎是教科书般的“无风险投资”。美债收益率走高，意味着资金的“价格”升高，资金的闸门将关得更紧，这对美股乃至全球市场来说都不是好的消息。此外，美债收益率飙升一方面触发了投资者对美国企业财务状况的担忧，因为企业借贷成本也将提升，另一方面加剧了投资者从股票等风险资产的资金流出。

金融危机以来，美国企业以极低的利率进行着借贷狂潮。彭博数据显示，过去10年标准普尔500指数成份股公司（除去金融业）的借款规模增加了一倍多，达到5万亿美元。10年期美债收益率被视为美国抵押贷款和企业贷款的基准，收益率快速走高触发了投资者对美国企业财务状况的担忧。太平洋人寿资产配置主管Max Gokhman表示，美国企业杠杆率接近历史高位，而企业将税收改革所得用于回购，而非偿还债务。2019年至2021年期间，每年到期的债务规模将是2018年的3倍。如果收益率上升，市场真正担心的是企业重新发行债券并保持杠杆的能力。

美债收益率上升到什么程度才会引发股市的重大“反转”，甚至扼杀持续9年的美股牛市？瑞士信贷的数据显示，10年期美债收益率突破3%是股票估值开始陷入困境的临界点，一旦收益率达到3.5%，股票估值的压力将会显著增加。

市场普遍认为，近期各期限的美债收益率上升，与美国向好的经济数据和通胀迹象终于显现有关。美联储主席鲍威尔在上周表示，由于美国经济相当正面，美联储最终可能提高其基准利率超过中性水平，这令市场担忧美联储加息速度将快于预期，导致美元流动性进一步收紧，从而减少市场对美债的需求，推动美债收益率上行。